國金證券發布研報稱，國金拐點25Q1風電行業拐點確立，證券景氣上行板塊收入、風電盈利有望延續向上，行業重點保舉三條更具盈利彈性的確立主線：1)受益於國內價格企穩回升、兩海收入布局提拔驅動盈利趨勢性改良的景氣價齊整機環節;2)受益於“兩海”需求高景氣、海外定單外溢，上行升盈利有望向上的迎量海纜、基礎環節;3)受益於供需嚴重提價落地，國金拐點需求釋放下事跡彈性可不雅的證券鑄鍛件、郟片環節。風電 國金證券主要不雅點以下： 通縮周期下24FY板塊收入、行業盈利承壓 24年國內風電新增裝機87GW，確立同比+10%;4Q24風機中標價格企穩由1400元/kW反彈至1500-1600元/kW，景氣價齊但全年銷售價格依然大幅降落。上行升通縮周期下，24年SW風電裝備實現營收1920億元，同比-3.5%;實現歸母淨利潤57.5億元，同比-26.6%。 25Q1事跡拐點確立，行業景氣向上 25Q1新增風機招標28.6GW，同比+23%，需求高增趨勢延續;Q1受搶裝影響需求淡季不淡，疊加海風開工提速，板塊景氣延續向上。25Q1SW風電裝備實現營收372億元，同比+15.4%;實現歸母淨利潤12.5億元，同比+2.8%，近三年Q1歸母淨利潤同比初次轉正，行業拐點確立。 整機製造營業盈利築底，25Q1整機環節電站轉讓放緩，製造端盈利主要性提拔 25Q1整機環節盈利同比降落，主要受電站轉讓放緩影響，製造端盈利主要性逐漸凸顯。24年行業頭部企業風機銷售價格降落至1550元/kW，結合行業當前中標均價，預計進一步降落空間不大;25Q1頭部企業出海加速，看好“陸風通脹”+“兩海”占比提拔驅動盈利趨勢性改良。 塔樁環節盈利分化，出口企業體現亮眼 2024年塔樁環節企業受國內陸塔營業鄆城價降落、海風需求不及預期等因素影響盈利遍及承壓，但出口營業實現放量的大金重工（002487）受益於海外收入占比提拔、盈利提拔實現顯明逾額收益。2025年一季度海風相幹標的存貨、合同負債雙高，隨著國內海風項目陸續開工流程，盈利彈性有望逐漸表現。 鑄件漲價落地，需求高景氣事跡彈性有待釋放 2024年，受銷售鄆城價大幅降落影響，鑄鍛件及主軸環節企業收入、盈利均承壓。2025年一季度鑄鍛件標的事跡遍及實現較大幅度修複，主要受益於收入布局調劑、需求淡季不淡帶來的固定本錢攤銷等因素影響。25Q1鑄件漲價基本落地，但預計Q1確收定單仍以24年價格計價為主，斟酌到全年國內裝機需求預期在100-120GW擺布，預計Q2-3排產環比依然向上，疊加漲價落地，預計響應標的事跡彈性有望延續釋放。 風險提醒：大宗商品價格波動風險;下流裝機不及預期;政策風險。 存眷同花順財經（ths518），獲得更多機會